截至2025年12月15日，恒生指数全年上涨30.6%，恒生科技指数涨幅26.2%，恒生国企指数上涨25.8%，显著跑赢多数全球主流市场，用一场超预期的结构性牛市为投资者带来了惊喜。尽管2025年港股表现超预期，但不是一帆风顺，海外因素复杂，对等关税冲击，政府关门，美联储降息预期反复摇摆；国内财政货币双宽松基调，Deepseek超预期出圈，南向资金持续流入，种种因素叠加影响，港股于1-3月，7-10月走出两轮行情。回望全年港股行情，"修复"与"分化"是贯穿港股市场的两大关键词——流动性修复抬升市场估值，结构性分化则演绎出丰富的投资机会。
图：2025年年初至今（12月15日）全球主要资产走势
一、流动性修复
流动性的全面修复体现在三个层面：
宏观层面，中美利差显著收窄。美联储在年内完成三次降息共计75bps，而国内则维持了宽松的货币政策。内外部流动性的改善，直接缓解了港股市场的估值压力，风险溢价水平从年初高点显著回落。
资金面来看，自去年9月24日以来，南向资金持续为港股注入活水，单日净流入额屡创新高。据Wind数据统计，2025年初至今港股通累计净流入已超1.38万亿元，已远超2024年全年8079亿的净流入数据，将创下互联互通机制启动以来的年度最高。
流动性修复最直观的体现便是市场活跃度的扩大，成交面来看，根据港交所11月市场报告，2025年前11个月的平均日成交额为2558亿，较去年同期的1309亿增长了95%。此外，港股通成交额占比（12个月平均）也从年初的47%提升到当前61%。
图：年初至今南向资金净流入情况及12个月平均成交量占比
二、行情的分化
2025年初以来，港股市场呈现以季度维度的切换脉络，一季度由DeepSeek大模型催化，市场开启对中国科技资产的价值重估，恒生科技、互联网领跑；二季度美国对等关税后，市场主线转向以内需和出海创新为核心的新消费与创新药板块；三季度“存款搬家”与中国互联网龙头AI叙事强化，恒生科技、互联网再度跑赢；四季度以来，受海外降息预期反复、AI泡沫担忧，港股互联网及创新药承压，金融板块表现突出。
结构性行情轮动下，不少ETF展现出较强的赚钱效应，例如跟踪港股医药、香港证券、港股科技、港股红利相关ETF年初以来均取得了超过20%以上的收益，并在各自适配的阶段均取得了更加突出的表现，受到市场追捧。
表：年初至今港股宽基及部分行业主题指数涨幅情况
三、ETF已成为资金流入港股市场的重要载体
当前ETF已成为港股通资金流入港股的重要载体。2025年年初以来，跟踪港股的ETF净流入3612亿，整体规模从2517亿迅速增长到6948亿。
从公募基金配置角度看，港股投资市值同样创下新高。截至三季度末，公募基金港股投资市值达13117亿元，其中被动型产品占比首次过半，达52.3%。这一结构性变化表明，ETF已成为机构与个人投资者配置港股的核心工具，其透明度高、成本低、交易便捷的特点正获得越来越多投资者的认可。
在此趋势下，易方达基金旗下的港股ETF产品（如恒生科技ETF易方达（513010，场外联接A类：013308；C类：013309））等备受关注。目前，公司已布局13只港股相关ETF，覆盖宽基指数、核心行业（互联网、医药、消费、汽车、证券）、红利策略等多个方向，为投资者提供丰富工具选择。
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